红周刊 本刊编纂部 | 秦佳丽
在海南免税市场，跟着拥有免税派司的公司落地新店，一场免税店之争正在上演，哪些公司将借此实现利润起飞？
陪伴cdf海口国际免税城、万宁王府井国际免税港落地，近日海南离岛免税市场格局迎来新变革。此中，做为目前全球更大单体免税店，中国中免旗下海口国际免税城已于10月28日开业；另据10月15日海南离岛旅客免税购物政策施行情况新闻发布会，王府井万宁国际免税港已按法式获得批准，成为王府井获得免税派司两年来即将落地首个项目。由此，海南离岛免税店总数量增至12家。
《红周刊》领会到，采纳特许运营形式的海南免税市场近年增长强劲。“免税一哥”中国中免占据九成市场份额的背后，多家上市公司正以资产重组等体例注入免税营业，不外第二梯队的回报周期另有待不雅望。与此同时，面对业绩增长瓶颈，头部免税企业起头加码“线上营业”。
有业内人士向《红周刊》暗示，关于具备垄断性量的免税行业来说，新入局玩家想要获得市场份额，有赖于企业规划战略和将来政策空间，例如市内免税、线上营业等或成为行业的利润增长点。
海南离岛免税店规模增长一倍
机构估计王府井新店净利率12%
据中国中免通知布告，建筑面积28万平方米的cdf海口国际免税城，位于海口市西海岸城市副中心，系三亚国际免税城之后世界更大单体免税店，其背靠的免税城将会引进近千个国际和国内品牌，打造集零售、体验和餐饮为一体的复合业态。而总建筑面积10.25万平米的王府井国际免税港则落地万宁，拟于2023年1月开业。
海南离岛免税店的规模将由此进一步扩张。《红周刊》领会到，陪伴两家新店落地，目前海南省已在海口、三亚、琼海、万宁4个市县散布12家离岛免税店，全省离岛免税店运营面积将由此前的34万平方米增加至超越70万平方米。
cdf海口国际免税城开业带动了海南离岛免税市场销售火爆。据海南省商务厅动静，10月28日海南11家离岛免税店总销售额超7亿元，创下海南离岛免税店单日销售额汗青新高，接近以往汗青更高值的2倍，此中海口国际免税城销售额超6000万元。那意味着该店当天为本地市场奉献销售额占比8.6%。
王府井的免税店目前则处于前期筹备阶段。《红周刊》以投资者身份致电王府井董秘办，对方暗示，“因为之前免税店需要先拿到天分，所以我们现阶段在跟供给商陆续签约备货。整个项目特点是主打‘有税+免税’，有税部门本年7月份已经开业，到(明年)1月份会有一部门店面做免税营业。”
事实上，cdf海口国际免税城、王府井国际免税港的落地形式有所差别。前者是由中国中免前身中国国旅斥资近16亿元竞得地块，历时近5年建成；后者是王府井在本年7月份以超越9亿元从初创置业手中收买革新而来。彼时王府井对陷入吃亏境地的万宁初创奥特莱斯停止承债式并购，改名王府井悦舞小镇，并同步对外营业。
王府井此次选址万宁属于“另辟门路”。此前，除了中国中免设立在琼海的博鳌免税城，海口、三亚才是海南离岛免税店的集平分布地。景鉴智库开创人周鸣岐向《红周刊》暗示，因为派司稀缺，免税行业不是一个充实合作市场，背后主体也以国资企业为主，相互之间营业具有协调性。王府井首家免税店选择落地万宁，有避开与同业在海口、三亚短兵相接的意愿，“万宁固然小寡，但自己是一个处于上升区间的旅游目标地，没有同类合作，比力合适新入局的王府井。”
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据领会，主打“冲浪圣地”的万宁在海南属于新兴目标地。万宁旅文局统计数据显示，本年一季度，万宁接待旅客总数增速为海南省第一。
而自2020年拿下国内第8张免税派司以来，王府井一度暗示免税有望成为公司新的利润增长点。不外，据此次王府井董秘办反应：“因为免税营业没有起头运营，所以还没有做详细的盈利和营收预期。”
陪伴近年海南离岛免税政策在购物额度、商品品种等方面不竭铺开，海南免税业已成为一块“大蛋糕”。海南省商务厅数据显示，2021年海南省10家离岛免税店实现销售额601亿元，同比增长84%。另据中国海南开展研究院发布的《海南免税消费市场现状与趋向》陈述，到2025年，海南离岛免税消费市场规模将有望打破1600亿元，届时海南将成为全球更大的免税消费市场。
此次两家新店落地或许将为上市公司带来营收增长渠道。《红周刊》领会到，虽然中国中免没有披露此次海口国际免税城的营收预期，但在本年8月实现“A+H”股两地上市期间，中国中免在港股招股书中披露其三亚国际免税城2021年实现收入规模348亿元。而曲到近期两家新店落地前，三亚国际免税城一度以7.2亿万平方米的运营面积位居行业规模第一。以此为参照，运营面积超越该店的海口国际免税城、王府井国际免税港，年度收入规模或不低于348亿元。
天风证券近期发布研报认为，王府井万宁国际免税港规模此前为万宁初创奥特莱斯项目，贸易运营成熟，估计将来万宁店销售区间为50亿-100亿元，公司将来净利率维持12%的程度。
“第二梯队”主打差别化
运营早期仍存业绩风险
免税行业历来呈现“一家独大”的特点。目前国内共发行了8张免税派司，此中收买了日上免税行、海免集团的中免集团是手握3张派司的全渠道玩家，也是目前全球更大的旅游零售运营商。据西南证券数据，以2021年的营业收入计算，中国中免占据了海南免税市场90%的市场份额。
并且，海南免税店为中国中免奉献了较大的收入。据中国中免8月份披露港股招股书，2019年至2022年1—3月，离岛店的持续运营营业收入依次为132.5亿元、296.62亿元、470.58亿元、121.02亿元，占营收总额27.6%、57.0%、69.5%、72.1%。
与中国中免比拟，其他免税玩家也在加快规划海南的程序。《红周刊》领会到，目前海南12家离岛免税店背后涉及5家上市主体，除了中国中免和王府井，海南控股旗下的海南开展、海南机场，海南旅投旗下的海汽集团，均在本地规划免税营业。
此中，海南机场持有中国中免旗下三亚凤凰机场免税店、海口美兰机场免税店49%的股权，并供给相关场地租赁营业。据公司半年报，本年上半年海南机场免税及贸易营业实现营业收入2.38亿元，在其总营收占比5.26%。
此外，海南开展、海汽集团正通过承接大股东的免税资产，其背后控股股东拟将相关营业注入上市公司。海南开展在2021年披露通知布告暗示，收到控股股东海南控股许诺函，对方拟在3年内通过协议让渡、发行股份购置资产等体例，将免税品运营主体全球消费精品(海南)商业有限公司控股权注入海南开展，目前相关工做正在逐渐推进。据领会，该项目公司主营3.9万平方米规模的海控全球精品（海口）免税城。
海汽集团近期密集推进资产重组工做，拟通过发行股份及付出现金向大股东海南旅投购置其持有的海旅免税的100%股权，截至11月1日，购置资产相关事项已获得证监会受理。目前标的公司免税品零售营业，运营5万平方米规模的三亚海旅免税城。本次交易完成后，海汽集团主营营业将从传统客运营业转型为免税贸易综合营业。
关于目前规划免税营业的第二梯队，周鸣岐认为，虽然海南免税市场仍然具备空间，但入局玩家想要获得市场份额的增长，还有赖于企业规划战略和将来政策。“目前海南海口、三亚两个流量目标地已经有了十分全面的规划，好比海口，从美兰机场到市中心再到火车站，免税店规划规模已经很大，新入局的门店在规模和货源上很难与中免合作，只能像王府井如许选择其他目标地，不外像万宁如许小寡但适宜的地域仍然不多。”
他弥补道，企业还能够存眷行业政策空间，即其他地域能否有铺开市内免税店的可能，“前段时间市内免税店概念比力炽热，一批企业积极申请市内免税派司。以前市内免税政策针对有收支境记录的公民供给必然额度的购物，将来那道窗口不排除有进一步扩大的空间。”
《红周刊》领会到，想要实现盈亏平衡及供给链拓展，新入局企业需要履历必然周期。以近期海汽集团集中力量收买的海旅免税为例，那家新成立两年的标的公司，因前期净利润吃亏、供给商集中等受交易所存眷。据海汽集团11月1日更新的《海南旅投免税品有限公司审计陈述》，2020年，2021年、2022年1—7月，海旅免税的营业收入依次为0.13亿元、24.43亿元、23.98亿元；归母净利润为-5273万元、-2447万元、6373万元。
据海汽集团此前6月份对上交所问询函做出回复，因为海旅免税城于2020岁尾开业，运营时间较短，因而销售规模较小；与此同时，营业初期办理费用和销售费用收入较高。跟着海旅免税城进入正式运营阶段，标的公司费用率下降，收入呈上升趋向。
海汽集团还在回复函中坦承，海旅免税前期存在供给商集中风险。2020年至2022年1～3月，海旅免税仅向国际旅游零售商拉格代尔采购额占采购总额的比例达62.37%、77.53%、60.79%。据介绍，因为运营尚处于初期，为敏捷与各品牌成立合做关系，同时降低汇率颠簸风险及缓解资金压力，公司与旅游零售商拉格代尔开展战略合做。
免税企业加码线上营业
但利润率可能不高
事实上，从“免税一哥”业绩表示看，免税营业增长也遭遇瓶颈。受疫情多点散发等因素影响，本年前三季度，中国中免的营收收入、归母净利润别离为39.3亿元、46亿元，同比下降20%、45%。
公司近年毛利率程度也有所下滑，2019年至2022年三季度，中国中免的销售毛利率依次为49%、41%、34%、31%。据中国中免此前披露的港股招股书，毛利率下降次要是因为销售成本增加所致，包罗商品付出的关税、消费税等相关税项增加以及利用折扣和促销。
在周鸣岐看来，中国中免现阶段净利润下滑更多归结于疫情等暂时性影响，而具备垄断性量的免税行业始末具备本身的开展空间和优势。
面临营业增长瓶颈，线上营业其实正成为免税企业的打破口。中国中免半年报显示，截至陈述期末，中国中免线上主力平台之一的cdf会员购海南日均销售额较岁首年月增长近 2 倍，中免会员总数已超越2200万，公司研究推进线上营业整合计划，保障线上营业持续做大做优做强。已打造有“王府井在线平台”的王府井也在朝此标的目的规划，公司方面曾公开暗示，将来跟着实体免税店开业，线上免税营业将同步开展。
《红周刊》查询cdf海南免税官方应用软件领会到，该线上平台主打“离岛接着买”，囊括香化、手机数码、手表首饰、酒水等免税产物，且部门产物供给低至4折优惠。
“目前cdf海南会员购目前上线的是免税产物，次要针对线上补购，做为政府监管下的特许运营营业，顾客需要验证离岛信息。”周鸣岐暗示，“小我看好线上销售板块，那是免税行业将来的一个重要营收渠道，不外利润率没那么高。”
（本文已刊发于11月5日《红周刊》，文中提及个股仅为举例阐发，不做买卖保举。）