天风证券股份有限公司孔蓉,张爽近期对完美世界停止研究并发布了研究陈述《Q3短期功绩承压，静待重点游戏上线》，本陈述对完美世界给出买进评级，当前股价为11.51元。
完美世界(002624)
事务：公司于22年10月20日晚发布22年三季报。22Q1-Q3实现营收57.11亿元，yoy-15.25%；回母净利14.42亿元，yoy+80.26%，处于预告中线位置（预告14.3-14.5亿元）；扣非回母9.21亿元，yoy+64.13%。次要系《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产物奉献优良功绩增量，以及海外子公司股权处置收益所致。22Q1-Q3公司毛利率为69.71%，yoy+10.27pcts，次要系营业构造性变革及游戏毛利率提拔所致。销售费用8.05亿元，yoy-43.79%，次要系22Q1-Q3市场妥帖费用削减所致。研发费用达16.29亿元，yoy+19.95%，治理费用5.21亿元，yoy+2.73%。财政费用0.31亿元，yoy-67.29%，次要系外币汇率颠簸构成的汇兑收益增加所致。
单季财政目标有所下降，主因游戏流水天然下滑和营业构造调整。22Q3营收17.88亿元，yoy-29.4%；回母净利3.04亿元，yoy-43.9%；扣非回母2.51亿元，yoy-52.2%。次要系1）《梦幻新诛仙》21Q3处于产物上线初期产生较高功绩奉献。目前该款游戏进进成熟不变期，较上线初期流水高点天然下滑。2）公司22岁首年月出卖部门海外研发发行团队，相关欧美子公司净利润不再纳进合并范畴；3）公司部门游戏受生命周期影响，流水相较21年Q3有所回落；4）重点在研项目研发投进的加大。
游戏营业稳步开展，自研出海表示亮眼。22Q1-Q3游戏营业营收54.48亿元，yoy+4.46%；回母净利15.47亿元，yoy+100%摆布。22Q3回母净利3.64亿元。22年国内产物表示优良，竖版3D手游《完美世界：诸神之战》22年1月公测，夯实典范品类优势。22年《梦幻新诛仙》先后开启周年庆版本典范动画联动版本等，22年内更高位居国内iOS游戏畅销榜第6名，映证公司精品化产物长线运营优势。轻科幻开放世界手游《幻塔》于2022年8月正式上线海外市场，据SensorTower，《幻塔》海外版TowerofFantasy上线即拿下36个国度地域的下载榜首，在日本与北美市场均冲进畅销榜前十，助力公司海外营业增长。
后续游戏储蓄丰富，数款游戏方案于近期开启测试。公司储蓄的手游产物《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》以及端游产物《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等多款游戏正在积极推进中。
影视营业判断精品化道路，延续聚焦战略。岁首年月至今公司出品的《昔有琉璃瓦》《仙琦蜜斯许愿吧》《蓝焰突击》等精品电视剧播出，获得了优良的市场口碑。储蓄做品《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《特工使命》《绚烂！绚烂！》《心想事成》《温热的甜美的》《只此江湖梦》《纵横芯海》《九个弹孔》等正在造造发行排播过程中。
公司非经常性损益2022年Q1-Q3为5.21亿元。次要由海外子公司股权处置收益、计进当期损益的政府补贴、拜托别人投资或治理资产的损益等构成，此中公司调整海外游戏营业规划，出卖美国研发工做室及相关欧美当地发行团队，该交易确认非经常性收益约4亿元。
投资建议：我们估量公司22-24年回母净利润17.29/20.38/23.70亿元（上次推测值为18.39/21.00/24.33亿元），同比增长368.37%/17.89%/16.29%，对应估值14x/12x/10x，庇护“买进”评级。
风险提醒：游戏上线延期，游戏流水不达预期，影视项目确认不达预期，行业监管趋严，游戏版号发放不达预期等。
证券之星数据中心按照近三年发布的研报数据计算，中泰证券韩筱辰研究员团队对该股研究较为深进，近三年推测准确度均值为79.6%，其推测2022年度回属净利润为盈利18.05亿，按照现价换算的推测PE为12.76。
最新盈利推测明细如下：
该股比来90天内共有33家机构给出评级，买进评级29家，增持评级4家；过往90天内机构目标均价为17.23。按照近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，完美世界（002624）行业内合作力的护城河优良，盈利才能一般，营收获长性一般。财政可能有隐忧，须重点存眷的财政目标包罗：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司目标2.5星，好价格目标3星，综合目标2.5星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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