国元证券股份有限公司邓晖,墨宇昊近期对华致酒行停止研究并发布了研究陈述《华致酒行2022年三季报点评：份额优先，抗压生长》，本陈述对华致酒行给出买进评级，当前股价为23.43元。
华致酒行(300755)
事务
10月25日，公司通知布告2022年三季报。22年前三季度，公司实现总收进74.80亿元（+25.26%），回母净利3.54亿元（-39.14%），扣非回母净利3.41亿元（-39.53%）。22Q3，公司实现总收进21.05亿元（+4.32%），回母净利0.33亿元（-84.76%），扣非回母净利0.28亿元（-86.35%）。
收进增长稳重，利润率短期颠簸
1）外部冲击下，收进仍实现稳重增长。因为宴请、餐饮消费场景的短期冲击，22Q3公司收进同比增长4.32%，增速环比放缓9.43pct（22Q1、Q2收进增速别离为51.03%、13.75%）。
2）毛利率受产物构造短期变更影响，中持久改进逻辑稳定。22Q3公司毛利率为12.46%，同比下降7.21pct，环比下降1.01pct，次要因为促销力度加大以及高毛利率精品酒占比有所下降。在外部情况冲击下，名酒销售坚硬，精品酒销售短期有所颠簸，但不改持久增长趋向。
3）费用率略有提拔。22Q3公司回母净利率为1.55%，同比下降9.08pct，环比下降2.40pct，次要受毛利率下降、政府补贴削减、销售及财政费用率增加影响。22Q3公司销售/治理/财政费用率别离为7.95%/1.70%/0.43%，同比+2.15/+0.21/+0.33pct，环比+1.00/-0.42/+0.35pct，财政费用率提拔次要因为短期告贷增加使得利钱费用增加。公司其他收益/收进同比下降0.46pct至0.04%，次要因为政府补贴削减。
买实（名）酒到华致，逻辑链条打通
在强大渠道护城河、可靠保实数据链的根底上，公司以“永做名酒厂金牌办事员”为任务，胜利获得茅台、五粮液、汾酒、古井、习酒、酒鬼酒等名酒承认，打通“公司渠道力品牌力+名酒产物力品牌力=买实（名）酒到华致”的逻辑链条，从而占据消费者心智。
左手名酒配合生长，右手精品酒发掘机遇
短期来看，跟着餐饮、宴请等消费场景苏醒，公司精品酒销售有看迎来提振，带动收进、利润率双增。
中持久来看：
1）挤压式增长时代，“以茅五泸为代表的名酒”的生长胜率进一步提拔，“集中度提拔+消费晋级”共振，做为“名酒厂金牌办事员”的华致酒行天然受益。
2）同时，公司积极与各大名酒协做，开发定造精品酒，包罗垂钓台精品酒（铁盖）、荷花系列酒、赖高淮、古井1818等，毛利率高于名酒，凭仗公司抵消费者偏好的精准掌握，发现并填补市场空白。
投资定见
公司是酒类畅通龙头，核心团队擅长化危为机，胜利修建强势渠道力、保实品牌力，核心生长来源于酒类畅通行业市占率提拔、名酒生长带动、精品酒市场发掘。我们估量公司2022-2024年回母净利别离为4.33/6.57/8.77亿元，增速-35.89%/51.80%/33.33%，对应10月25日PE别离为23/15/11X（市值99亿元），庇护“买进”评级。
风险提醒
消费场景颠簸风险、精品酒销售颠簸风险、政策调整风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值高达98.1%，其揣测2022年度回属净利润为盈利7.09亿，根据现价换算的揣测PE为13.98。
最新盈利揣测明细如下：
该股比来90天内共有14家机构给出评级，买进评级12家，增持评级2家；过往90天内机构目标均价为47.96。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，华致酒行（300755）行业内合作力的护城河一般，盈利才能一般，营收获长性优良。财政可能有隐忧。该股好公司目标2.5星，好价格目标3星，综合目标2.5星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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