天风证券股份有限公司孔蓉近期对三七互娱停止研究并发布了研究陈述《22Q3功绩处预告中线，短期承压等待新游表示》，本陈述对三七互娱给出买进评级，认为其目标价位为29.80元，当前股价为14.99元，预期上涨幅度为98.8%。
三七互娱(002555)
事务：三七互娱 10 月 30 日发布 22 年三季报。 公司 22Q1-Q3 营业收进 116.78亿元， yoy-3.57%；回母净利润 22.57 亿元， yoy+31.11%， 处在预告中线 （预告 22~23 亿）；扣非净利润 22.11 亿元，yoy+45.53%。公司 22Q1-Q3 毛利96.34 亿元，毛利率 82.50%，yoy-2.32pcts；净利率 19.11%，yoy+5.04pcts。22Q1-Q3 公司销售费用 61.85 亿元，yoy-14.96%；销售费用率 52.96%，yoy-7.09pcts，次要系上年同期上线的《荣耀大天使》、《斗罗大陆：武魂醒觉》、《斗罗大陆：魂师对决》等游戏在本期已进进生长期，流量投放削减所致。治理费用 3.33 亿元，yoy-0.66%，治理费用率 2.85%，yoy+0.27pcts。研发费用 7.35 亿元，yoy-25.87%，研发费用率 6.29%，yoy-1.90pcts。财政费用-0.52 亿元，yoy-53.31%，财政费用率-0.44%，yoy-0.16pcts。
22Q3 短期承压，静待新游上线带来增益。22Q3 公司营业收进 35.86 亿元，yoy-21.56%。回母净利润 5.62 亿元，yoy-35.26%，扣非回母净利润 5.67 亿元，yoy-35.65%。次要系本年产物上线进度受造，国内新上线重点游戏同比削减，存量产物进进成熟期或生命周期中后期所致。 22Q3 公司销售费用18.45 亿元， yoy-25.82%， 销售费用率 51.45%， yoy-2.96pcts。 研发费用 2.38亿元，yoy-25.10%，研发费用率 6.64%，yoy-0.31pcts。治理费用 1.24 亿元，yoy+9.36% ，治理费用率 3.46% ，yoy+0.98pcts 。财政费用-0.36 亿元，yoy-361.91%，财政费用率-1.00%，yoy-0.83pcts。
国内产物储蓄丰富， 七款游戏已获版号。 国内部门， 截行 22 年 8 月 31 日，公司储蓄有 20 款产物。已获版号的产物有三国 SLG 《霸业》 （自研）、 MMORPG《代号古风》（自研）、 合成卡牌 《光亮冒险》 、将来科技 MMO 《曙光方案》、航海 MMO《梦想大航海》、放置卡牌《最初的原始人》 、卡牌《空之要塞：启航》、SLG 《小小蚁国》等，完成度都较高。写实蚂蚁类游戏《小小蚁国》已于 22 年 9 月 24 日上线，上线当天即获得 ios 游戏免费榜第二名，系长生命周期产物。蒸汽朋克题材《空之要塞：启航》已于 10 月 26 日上线，上线当天即登顶 ios 免费游戏榜，等待妥帖期后逐步步进利润收受接管阶段带来增益。
精品化+多元化+全球化，海外营业功效亮眼。海外部分，公司储蓄有 16款产物。自研包罗《代号 3D 版 WTB》 、 《代号魔幻 M》 、 《代号 GOE》 、 《代号古风》，代办署理包罗《不朽醒觉》 、 《上古王冠》 、 《铁杆三国》等。以上产物完成度较高，预期将陆续测试、上线。 公司海外旗舰游戏《Puzzles Survival》跃居 Sensor Tower 九月中国出海手游收进榜第 2 名，并于 22 年 8 月在韩国推出奇异冒险 RPG《光亮与暗中之战》，上线首日即进围韩国手游下载榜Top5，收进随之快速上涨，跻身 Sensor T ower9 月增长榜第 16 名。
投资定见：考虑新游上线延期，我们下调公司 22-24 年回母净利润至29.66/35.26/39.88 亿元，（原揣测 33.02/37.88/42.53 亿元），同比增长3.16%/18.87%/13.11%，对应估值 11x/10x/9x，庇护“买进”评级。
风险提醒：流水不达预期，行业监管趋严，版号发放不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李阳研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值高达92.77%，其揣测2022年度回属净利润为盈利33.01亿，根据现价换算的揣测PE为10.28。
最新盈利揣测明细如下：
该股比来90天内共有34家机构给出评级，买进评级28家，增持评级6家；过往90天内机构目标均价为25.32。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，三七互娱（002555）行业内合作力的护城河优良，盈利才能一般，营收获长性一般。财政安康。该股好公司目标3星，好价格目标3.5星，综合目标3星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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