东方财产证券股份有限公司周旭辉近期对中国汽研停止研究并发布了研究陈述《2022年三季报点评：Q3扣非回母净利创汗青新高，手艺办事营业继续增长可期》，本陈述对中国汽研给出增持评级，当前股价为19.6元。
中国汽研(601965)
【投资要点】
Q3扣非回母净利同比、环比实现增长，创季度新高。2022年前三季度公司实现营收21.54亿元，同比-16.88%，实现回母净利4.89亿元，同比-1.46%，扣非回母净利4.62亿元，同比+16.41%。此中2022Q3单季度营收8.14亿元，同比+2.95%，环比+4.49%；回母净利1.89亿元，同比-18.92%，环比+11.83%，次要是往年同期棚户区革新处置相关资产增利0.79亿元；扣非回母净利1.75亿元，同比+12.02%，环比+6.06%。
汽车手艺办事营业营收占比超80%，增长势头强劲。前三季度，公司汽车手艺办事营业实现收进18.18亿元，同比+26.49%，次要原因一是公司强化营业协同，动态跟踪市场信息，进步市场开辟力度，二是继续营业构造优化，不法规类营业、风洞营业、新能源及智能网联、测试配备营业量同比提拔。此中Q3，实现收进6.79亿元5.62，同比+20.82%。配备造造营业实现收进3.36亿元，同比-70.89%，环比+67.16%，次要原因是公用车营业受市场情况、疫情等因素影响，公司加强风险治理，掌握营业规模，招致收进同比下降。
毛利率连结高位，销售治理费用合理，研发高投进保障公司久远开展。2022前三季度公司毛利率43.80%，同比提拔11.54pct，庇护高位；2022Q3单季度毛利率44.00%，同比+4.29pct，环比+1.40pct，同比实现较大增幅，系高利润的手艺办事营业占比提拔所致。公司2022Q3销售/治理/研发/财政费用率别离为3.09%/8.43%/5.71%/-0.58%，环比别离+0.13/+0.20/+0.11/-0.09pct。得益于汽车手艺办事营业量的快速增长，公司销售、治理人员绩效薪酬增加，进而推高了销售、治理费用，公司费用总体较合理。研发投进连结较高增速，有助于公司打造核心优势，扩展市场份额。
公司手艺办事营业增长双轮驱动：纵向发掘办事深度，横向拓展办事范畴。新老营业有看协同开展，智能、新能源、数据营业生长可期。纵向发掘办事深度：构建“测试配备+测试办事+处理计划”全栈型手艺办事形式，手艺办事价值量有看提拔。横向拓展办事内容：公司从现有的排放检测、整车风洞测试等营业已经拓展到新能源车及三电系统、智能网联汽车软件测评、数据监管测试办事等营业。
【投资定见】
公司做为汽车测试办事范畴龙头标的，围绕平安、绿色、体验3大主线规划，具ToG/ToC/ToB稀缺影响力。跟着对智能网联汽车的监管不竭完美，将来公司生长逻辑有看重新车认证与办事向运营车辆监管拓展，手艺办事的内容与形式有看愈加丰富，翻开公司将来生长空间。公司氢能国检中心Q4建成投产，有看成为手艺办事营业的新增长点。
考虑到公用车行业低迷将会继续，我们略微下调公司盈利揣测。估量2022-2024年公司营收33.17/38.15/44.25亿元（-6.19%/-7.56%/-8.56%）；回母净利润7.05/8.48/10.03亿元（-8.08%/-8.03%/-8.74%））；EPS别离为0.70/0.84/1.00元，对应PE为27.95/23.21/19.64倍，庇护“增持”评级。
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【风险提醒】
公司营业拓展不及预期；
试验测试设备建立不及预期；
人才与团队流失风险；
手艺开发营业不及预期；
公司设备产物开发不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陶亦然研究员团队对该股研究较为深进，近三年揣测准确度均值高达97.73%，其揣测2022年度回属净利润为盈利8.3亿，根据现价换算的揣测PE为23.33。
最新盈利揣测明细如下：
该股比来90天内共有7家机构给出评级，买进评级6家，增持评级1家；过往90天内机构目标均价为22.63。根据近五年财报数据，证券之星估值阐发东西展现，中国汽研（601965）行业内合作力的护城河优良，盈利才能优良，营收获长性一般。财政相对安康，须存眷的财政目标包罗：应收账款/利润率。该股好公司目标3.5星，好价格目标2.5星，综合目标3星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，更高5星）
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