《投资者网》吴微
编纂 吴悦
近期，次要为小米、国美代加工冰箱、洗衣机产物并拥有少量自主品牌的创维电器股份有限公司（下称“创维电器”）末行了IPO，公司的生长性与募投产能消化问题遭遇交易所量疑。
然而，在近日，另一家为华凌、美菱、小米等品牌代加工冰箱的合肥雪祺电气股份有限公司（下称“雪祺电气”）提交了招股书。但与创维电器差别，雪祺电气申请深交所主板上市，因而创业板定位问题或不会成为雪祺电气的上市障碍。
同业欠缺自主品牌、同样以ODM形式为主，深交所主板申报的雪祺电气能否胜利上市？
股权屡次易手
雪祺电气成立于2011年，比拟海尔、美的、海信、TCL、白雪等早在2000之前就参与了国内冰箱市场合作的品牌，雪祺电气无疑是个“后代”。
需要一提的是，2011年前后，国内的家电次要仍是通过苏宁、国美等家电卖场停止销售，消费者对线上购置家电还存在一些量疑。如许的情状下，大品牌与渠道方在冰箱销售市场中有着很大的话语权，小的冰箱品牌在销售渠道拓展方面存在较大的难度。
因而，雪祺电气成立之后，并未开辟销售渠道，打造自主品牌。截至招股书签订日，雪祺电气次要处置冰箱和商用展现柜的研发、消费与销售营业，为国表里品牌商供给容积400L以上的大冰箱和商用展现柜等产物。产物包罗400L以上对开门、对开三门、十字四门等大容积冰箱以及商用展现柜。
截至2022年一季度，合肥华凌、美菱集团、太古集团等前五大客户为雪祺电气奉献了70.75%的收进。而在2019年，那一比值更高时，更是高达80.94%。值得一提的是，自2019年起头，昔时公司第二大客户云米科技与雪祺电气的交易额就由4.12亿元下降到2021岁暮的1.72亿元，闪现逐年削减的趋向；在公司收进中的占比也由2019年的25.31%下降到了2022年一季度的4.54%。
此外，与创维电器拥有少量自主品牌产物销售差别，雪祺电气完全依靠ODM营业，公司无自主品牌的规划。因而，雪祺电气的毛利率在同周期内普及比创维电器低近一个百分点；如2022年一季度，创维电器的毛利率为12.52%，而雪祺电气的毛利率为11.81%。
一方面，在企业成立之初国内的冰箱市场格局已初步奠基；另一方面，2011年前后，冰箱销售渠道拓展存在较大挑战。受此影响，雪祺电气在成立后的数年间股权停止了屡次让渡，掌握权也呈现了易手。
雪祺电气的前身是合肥雪祺电气有限公司（下称“雪祺有限”），由占鸿鹰、周家玉出资1200万元于2011年成立，此中占鸿鹰持有雪祺有限51%的股权，周家玉持有剩下的49%的股权。不外在隔年，周家玉就将持有的49%的股权让渡给了雪祺电气目前的实控人顾维；占鸿鹰则将51%的股权让渡给了上市公司万朗磁塑（603150.SH）的实控人时乾中，时乾中也因而成为雪祺有限的实控人。
不外，万朗磁塑在2017年6月提交了招股书，拟创业板上市，而万朗磁塑的产物次要利用在冰箱门上，雪祺电气也有类似的营业。或是为了躲避同业合作，2016年12月，时乾中将其持有的6%的股权以2700万元的交易对价让渡给了顾维，顾维的持股因而上涨到55%成为雪祺有限的实控人，时乾中的持股则下降到了45%。
2017年7月，在万朗磁塑提交招股书后不久，时乾中还将其持有的30%的股权以1.35亿元的交易对价让渡给了志道投资，时乾中在雪祺电气中的持股最末下降到了15%。在此之后，雪祺电气又履历了多轮的增资，到招股书签订日，时乾中仅持有雪祺电气9.04%的股权。不外，在2021年9月，监管层给万朗磁塑的反应定见中，仍对万朗磁塑与雪祺电气之间的联系关系交易提出了问询。
值得一提的是，受让时乾中相关持股的志道投资颇有来头，企查查信息展现，其单一股东正奇控股股份有限公司的控股股东为联想控股。
屡次掌握权易手，2021年之后，以近10亿元的估值获得安华立异、中安创投等投资人的喜爱，雪祺电气会步创维电器的后尘吗？
产能消化或是难题
冰箱属于耐用家具，而目前国内冰箱的渗入率已经十分高，加上近年来地产行业低迷，冰箱晋级换代的需求也有所削弱。受此影响，据奥维云网统计，即便在疫情鞭策下，冰箱消费有所增长，但2022年上半年国内冰箱消费市场仍是呈现了量额齐跌的情状。
据全国度用电器工业信息中心发布的数据展现，2022年上半年，冰箱市场零售额到达427亿元，同比下降7.3%，但国内冰箱市场前五品牌的零售额份额集中度却进一步提拔并到达72.5%。据雪祺电气招股书披露，目前国内冰箱市场的前五大品牌次要是海尔、美的、海信科龙、美菱等企业，行业的“马太效应”越来越明显。
在冰箱行业集中度逐步进步的存量合作市场中，监管层以及投资者对企业的生长性存眷度较高。此前创维电器申报创业板上市时，交易所就对公司“能否契合创业板生长型要求”、“功绩下滑”以及“能否具有足够的产能消化才能”等生长性方面的问题提出了问询。而创维电器在回复交易所的第二轮问询后，最末撤回了素材，末行了创业板上市的申请。
其实，雪祺电气也存在类似的困扰。固然，雪祺电气为了给企业觅觅新的增长点，加大了境外客户的开发。其境外收进2019年为1.16亿元，而2022年一季度单季就到达了9027.3万元，境外收进在公司总收进中的占比也由2019年的7.28%增加到了2022年一季度的20.38%。
但在2019-2022年一季度期间，公司的收进别离为16.27亿元、16.14亿元、20.72亿元以及4.47亿元；数年间增长其实不明显，仅2021年同比增长了28.38%。但昔时收进的增长，必然水平上或与昔时海外疫情掌握不力，海外订单回流到国外有关。
据雪祺电气披露，2021年一季度，公司的收进为4.41亿元，与2022年一季度的4.47亿元收进相差其实不大。而除第四时度外，雪祺电气的收进并没有明显的季节性差别，每个季度均匀奉献20%以上的收进，销售旺季的第四时度收进在当期收进中的占比也仅在27摆布。如许看来，雪祺电气2022年全年的收进较2021年比拟，或难有较大幅度的增长。
其实，受欧美通胀等因素影响，雪祺电气招股书中披露的新宝股份（002705.SZ）、奥马电器（002668.SZ）以及比依股份（603215.SH）等已上市的可比公司中，新宝股份的收进在2022年上半年增速明显放慢，而奥马电器、比依股份的收进则呈现了小幅下滑。
而据创维电器招股书披露，2021年，其冰箱产能为213.28万台、洗衣机产能为209.66万台，因而在募投新建80万台冰箱、80万台洗衣机产能后，创维电器的冰箱、洗衣机产能将别离增加37.51%和38.16%。
但到2021岁暮，雪祺电气的冰箱产能仅有108.68万台，而此次IPO，雪祺电气拟募资2.65亿元新建年产100万台嵌进式冰箱等冰箱产物项目，项目建立完成后，雪祺电气的产能将增加92.01%。能否具有足够的产能消化才能？或也将是雪祺电气不能不面临的问题。
不外，据《投资者网》领会，深交所主板与创业板在板块定位与上市企业要求方面存在较为明显的差别，此中创业板更强调“能否契合创业板生长型要求”。因而，创业板申报的企业普及会被问及那一问题。而深交所主板，在问询中更偏重于企业的继续运营才能以及信息披露的实在性，较少问及企业的“生长性”。此外，与创维电器分拆上市被两次问询差别，雪祺电气并没有分拆上市方面的问题。
与创维电器营业形式类似，但申报上市地差别、企业开展过程差别的雪祺电气，在IPO路途中的命运又会若何？（思维财经出品）■