在10月的尾声里，有A股“医美三剑客”之称的华熙生物（699363.SH）、爱漂亮客（300896.SZ）和昊海生科（699366.SH）完成了三季报的披露。
2022年前三季度，华熙生物的营业收进和回母净利润别离为43.20亿元、6.77亿元，别离同比增长了43.43%、21.99%；同期爱漂亮客的营业收进和回母净利润别离为14.89亿元、9.92亿元，别离同比增长了45.58%、39.96%。
昊海生科则是“医美三剑客”中独一一家前三季度功绩呈现负增长的企业——虽然24.14亿营业收进实现了同比24.14%的增长，但其1.62亿元的回母净利润，却同比下降达47.91%，几乎呈现腰斩。
值得重视的是，无论是“增收不增利”的昊海生科，仍是收进实现两位数增长的华熙生物和爱漂亮客均闪现出“生长放缓”的态势——2022年前三季度，华熙生物、爱漂亮客和昊海生科的收进增速较2021年前三季度削减了45.26个百分点、74.71个百分点和18.75个百分点。
关于生长性的减速，“医美三剑客”在用切进更多赛道拓展多元化收进等差别体例表达着焦虑。
例如华熙生物已通过收买的形式切进胶原卵白赛道；爱漂亮客则抉择切进肉毒毒素赛道，以研发注册体例引进肉毒毒素产物；罢了经呈现明显“落伍”的昊海生科在产物线上的规划则更为普遍，不只涵盖玻尿酸等医美产物，同时还涉及医美光电等。
值得重视的是，亦有更多医药企业正在切进医美赛道，并获得了不俗增长。例如华东医药（000963.SZ）2022年前三季度医美板块实现13.70亿元收进，同比增长高达 113.70 %，增速已超“医美三剑客”。
玻尿酸高增神话不再？
“医美三剑客”爱漂亮客、昊海生科和华熙生物医美板块的主打产物均为以通明量酸钠（俗称“玻尿酸”）为根底的皮肤填充剂等，但三者的目标市场或者产物规划各有差别。
固然同样聚焦线下医美机构的B端市场，但爱漂亮客主打通明量酸钠或聚左旋乳酸原素材为根底的皮肤填充剂；而昊海生科医美板块的产物还包罗用于创面修复的重组人表皮生长因子、用于美肤的激光、射频等设备。
与之差别的是，华熙生物则试图实现2B和2C的“两手挠”，旗下还包罗以各类次抛原液、面膜等在内的功用性护肤品等，而护肤品恰是华熙生物的次要收进来源。
功绩增速的集体放缓，是上述三家医美龙头三季报交出的一致答卷。
2022年前三季度，爱漂亮客的营业收进和回母净利润别离为14.89亿元、9.92亿元，别离同比增长了45.58%、39.96%，但增速却同比缩减达74.71个百分点、104.13个百分点；华熙生物的营业收进和回母净利润别离为43.20亿元、6.77亿元，同比别离增长43.43%、21.99%，增速较往年同期别离下降45.26个百分点、4.91个百分点。
昊海生科同期24.14亿元的营业收进固然增长达24.14%，但增速仍然较上一年下滑了18.75个百分点，同时1.62亿元的回母净利润更是同比下降达47.91%，近乎腰斩。
此中爱漂亮客、昊海生科将增速放缓的原因都指向了疫情。
“2020年基数比力小，并且遭到疫情的影响，2021年其实遭到疫情的影响不大，（所以增长比力快）。然后2022年断断续续仍是有疫情，次要仍是那个原因。”爱漂亮客方面临信风（ID:TradeWind01）表达。
再如昊海生科也表达，上海等地域的疫情给消费型子公司带来约0.40亿元的停工缺失，叠加部门资产呈现减值、计提股份付出等因素，招致其2022年前三季度的回母净利润呈现了大幅度下滑。
在医美龙头功绩失速的背后，“万物皆可玻尿酸”的神话也在被突破。
相较于修复颈纹的嗨体等产物获得收进快速增长的2021年，爱漂亮客旗下用于修复鼻唇沟等部位皱纹且属玻尿酸利用“濡白日使”的潜在收进预期本就备受存眷。
但现在上市逾一年多的“濡白日使”却似乎并未带给爱漂亮客更多的功绩欣喜，那也让玻尿酸能否撑起爱漂亮客近千亿元估值的假设画上问号。
事实上，关于医美行业下一个高增长赛道的摸索，爱漂亮客、昊海生科和华熙生物似乎有着同样的焦虑。
爱漂亮客已将目光着眼于用于除皱的肉毒毒素、用于体重治理的利拉鲁肽打针液等产物；其曾在本年8月透露，将在整理完临床数据后尽快提交肉毒毒素产物的注册申报，而利拉鲁肽打针液则已完成一期临床试验。
华熙生物则在本年4月以2.33亿元收买胶原卵白企业北京益而康生物工程有限公司51%的股权，以切进胶原卵白赛道；昊海生科则积极规划光电类仪器，旗下的EndyMed Pro、Pure专业射频美容仪、Newa家用美容仪系列产物均可用于皮肤美容。
玻尿酸能否将被新的原素材代替，艾媒征询CEO张毅则认为时候未到。
“玻尿酸市场的容量天花板必定是有的，但说如今就到天花板了，我觉得还远远不到。目前在同类型的产物可替代方面，目前还没有看到比力好的替代品。所以从那个医美行业和相关的利用范畴里面，那个产物原料仍是一个比力，目前来看是更优的如许的一个素材。”张毅对信风（ID:TradeWind01）表达。
张毅还指出：“总体来说，它的增速都在放缓，那背后的因素，应该说仍是比力多的，当然了，疫情是一个影响因素，但是说它是最底子的，可能还纷歧定。一个很重要的影响因素，是来自整个医美行业的乱象整顿，我想那个恐怕是次要原因，整治的成果就是它的乱象得到必然水平的按捺，它的需求有必然水平的削减，那同时再加上疫情的影响，天然，它的那个那个消费城市有所放缓。”
昊海生科或受“萧瑟”
本年以来医美监管政策，也让“医美三剑客”甚至整个医美赛道的估值饱受冲击。
截至10月31日，爱漂亮客、昊海生科和华熙生物的总市值别离为931.65亿元、110.96亿元和544.35亿元，本年以来的市值蒸发规模别离达243.23亿元、78.32亿元、204.74亿元。
虽然如斯，部门医美标的仍然遭到了很多卖方机构的存眷。
信风（ID:TradeWind01）根据Wind数据不完全统计，爱漂亮客三季报发布以来长江证券（000783.SZ）、广发证券（000776.SZ）等很多于22家券商给出买进评级；而华熙生物发布三季报后，中泰证券（600918.SH）、国盛证券等很多于9家券商也给出了买进评级。
大都机构的“买进”评级主因，缘于于爱漂亮客和华熙生物在疫情之下仍可实现功绩不变增长的态势。
“疫情影响下庇护高增，凸显公司运营韧性。”西南证券（600369.SH）医药行业阐发师杜朝阳在给出爱漂亮客买进评级中指出：“估量将来防疫政策逐步精准化，公司功绩有看进一步增长。”
“2022Q3以来，公司各板块疫情下表现运营韧性，功绩环比提拔。”东吴证券（601555.SH）传媒行业阐发师吴劲草对华熙生物的三季报点评道。
比拟之下，昊海生科似乎并没有那么“幸运”。
截至10月31日暂未有券商对其三季报给出买进的评级。同时公募机构关于昊海生科的持仓显得颇为隆重，三季报中的前10大畅通股东并没有机构投资者身影，而背后原因或指向了昊海生科功绩的不及预期和相对较弱的医美属性。
昊海生科发布半年报时，开源证券阐发师蔡明子曾揣测其2022年回母净利润可到达2.80亿元，而现在前三季度1.62亿元的回母净利润仅为此前揣测的一半摆布，进度已远远落后于此前预期。
闯进者凶猛
不断以来包罗华熙生物、爱漂亮客等在内的上游医美企业凭仗着产物端的高毛利和题材的稀缺性不断拥有较高的估值程度。
截至10月31日，华熙生物、爱漂亮客和昊海生科的滚动市盈率仍然高达56.38倍、73.39倍、67.52倍，而同期中证指数中、市值已过百亿的102家医药造造企业的行业市盈率中位数仅为24.99倍。
高估值也在吸引着更多外部选手的加进，而部非分特别来者的医美营业似乎已在“崭露头角”。
例如，做为打针用泮托拉唑钠等仿造药造造企业，华东医药早在2018年就通过收买体例规划医美赛道，而与爱漂亮客旗下的“濡白日使”同样具备填充功用、2021年8月上市的伊妍仕（俗称“少女针”）为其2022年前三季度带来4.40亿元收进，同期整体医美板块实现了13.70亿元收进，同比增长113.70%。
“中国市场已成为Ellansé®伊妍仕®产物全球第一大市场。进进医美消费旺季的四时度，欣可丽美学（负责医美营业的子公司）有看延续在第三季度的优良表示，顺利实现全年的运营目标。”华东医药指出。
三季报展现，华东医药还在推进通明量酸的面部填充剂、面部皮肤治理仪器等医美产物的临床试验或申报注册。
复星医药（600196.SH）旗下负责医美板块的子公司复锐医疗科技（1896.HK）在2022年上半年其用于打针的填充剂和可实现嫩肤等功用的能量源设备的收进折合人民币已达11.43亿元，同比增长了33.06%。
与此同时，拥有造药、医美等营业板块的的四环医药（0460.HK）则在2022年10月分拆负责立异药营业的轩竹生物科技股份有限公司至科创板上市，欲将更多精神放在医美营业上，并已和合成生物学企业协做切进医美上游的素材范畴，押注能被用于刺激胶原卵白重生的PHA再生素材等。
产物笼盖癫痫、肿瘤等各类疾病的立异药企业康哲药业（0867.HK）则于2022年10月7日公布其已获得BMI肉毒毒素产物在中国的独家答应权力，以代办署理的体例切进医美上游赛道。
愈发“热闹”的医美赛道的高估值形态将来能否得到继续，显然面对着更多考验。