芦哲系德邦证券首席经济学家、中国人民大学重阳金融研究院客座研究员。本文转自2月12日金融界。
投资要点
· 周度ECI指数：从周度数据来看，截至2023年2月12日，本周ECI赐与指数为50.02％，较上周上升0.13；ECI需求指数为48.85％，较上周上升0.09％。从分项来看，ECI投资指数为49.25％，较上周上升0.23％；ECI消费指数为48.83％，较上周回落0.03％；ECI出口指数为47.96％，较上周回落0.01％。
· 月度ECI指数：从2月份前两个周的高频数据来看， ECI赐与指数为49.96％，较1月上升0.31％；ECI需求指数为48.81％，较1月上升0.13％。从分项来看，ECI投资指数为49.13％，较1月上升0.09％；ECI消费指数为48.85％，较1月上升0.37％；ECI出口指数为47.97％，较1月回落0.22％。从ECI指数来看，2月供需两头较1月比拟均有小幅上升。此中工业消费在节后呈现明显修复，而消费则延续了较好的苏醒趋向，但出口方面，韩国1月份出口总额进一步回落，预示全球需求仍处于下滑趋向之中。
· ELI指数：截行2023年2月12日，本周ELI指数为-0.51％，较上周上升0.51％。“同比少增”弱化了社融总量意义、基建财产链景气宇或陆续走高。从信贷投放的政策导历来看，2023年1月10日人民银行召开次要银行信贷工做座谈会，就要求“各次要银行要合理掌握信贷投放节拍，适度靠前发力”，而且要“及时跟进政策性开发性金融东西配套融资”，联络到2022年12月30日人民银行四时度货币政策委员会例会，例会上同样提出“用好政策性开发性金融东西，重点发力撑持和带动根底设备建立”，“靠前发力”的基建融资或是2023年1月份贷款投放的次要拉动因素。
· 风险提醒：疫情存在再次发作风险；货币政策变更不及预期；海外需求不确定性较大。
目 录
1. 本周指数概览
1.1. ECI指数：2月供需两头或迎往返升
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1.2. ELI指数：基建财产链融资需求兴旺下广义活动性趋于好转
2.本周高频数据概览
2.1. 工业消费：次要行业开工率陆续上升
2.2. 消费：旅游需求上升下航班执飞率大幅提拔
2.3. 投资：1月基建投资或迎往返升
2.4. 出口：1月出口或随全球需求的下滑陆续回落
2.5. 通胀：原油价格小幅上升
2.6. 活动性：上周货币净投放6020亿元
3.本周政策一览
4.风险提醒
正 文
1.本周指数概览
1.1.ECI指数：2月供需两头或迎往返升
从周度数据来看，截至2023年2月12日，本周ECI赐与指数为50.02％，较上周上升0.13；ECI需求指数为48.85％，较上周上升0.09％。从分项来看，ECI投资指数为49.25％，较上周上升0.23％；ECI消费指数为48.83％，较上周回落0.03％；ECI出口指数为47.96％，较上周回落0.01％。
从2月份前两个周的高频数据来看， ECI赐与指数为49.96％，较1月上升0.31％；ECI需求指数为48.81％，较1月上升0.13％。从分项来看，ECI投资指数为49.13％，较1月上升0.09％；ECI消费指数为48.85％，较1月上升0.37％；ECI出口指数为47.97％，较1月回落0.22％。从ECI指数来看，2月供需两头较1月比拟均有小幅上升。此中工业消费在节后呈现明显修复，而消费则延续了较好的苏醒趋向，但出口方面，韩国1月份出口总额进一步回落，预示全球需求仍处于下滑趋向之中。
1.2.ELI指数：基建财产链融资需求兴旺下广义活动性趋于好转
截行2023年2月12日，本周ELI指数为-0.51％，较上周上升0.51％。
“同比少增”弱化了社融总量意义、基建财产链景气宇或陆续走高。2023年1月份新增人民币贷款4.90万亿、新增社会融资规模5.98万亿，重新增绝对量上看，创下汗青上1月份同期更高值，但是在总量较强增长的高光之下，1月份社会融资规模却“同比少增”1959亿元，招致社会融资存量增速也环比下滑至9.40％，录得持续5个月回落。与社融差别，贷款同比多增9200亿元，同比多增幅度也处于汗青较高程度，当贷款和社融“一强一弱”时，我们认为能全面反映政府、居民和企业等实体经济部分广义融资需求的社融，对当前经济形势的描绘愈加准确。贷款和社融同比增幅的分化展现：基建融资对应的政策性开发性东西或是2023年1月份融资需求向好的次要鞭策力、基建和地产财产链景气宇在陆续分化、颠末2022年12月份短暂的回落之后，1月份基建增速或再度走强。一方面，从信贷投放的政策导历来看，2023年1月10日人民银行召开次要银行信贷工做座谈会，就要求“各次要银行要合理掌握信贷投放节拍，适度靠前发力”，而且要“及时跟进政策性开发性金融东西配套融资”，联络到2022年12月30日人民银行四时度货币政策委员会例会，例会上同样提出“用好政策性开发性金融东西，重点发力撑持和带动根底设备建立”，“靠前发力”的基建融资或是2023年1月份贷款投放的次要拉动因素；另一方面，社融和M2增速剪刀差再立异高，从鞭策M2增长的财务因从来看，支持基建融资需求的财务收入也在发力，根据21世纪经济报导记者梳理，2023年提早下达的新增处所政府债融资额度到达2.19万亿，在“财务”和“货币”配合靠前发力的支持下，基建财产链或在一季度延续较高增长态势，预示基建财产链融资需求兴旺、广义活动性在趋于好转。
2.本周高频数据概览
2.1.工业消费：次要行业开工率陆续上升
开工率方面，节后次要行业开工率除PTA外均小幅上升。此中上周汽车全/半钢胎开工率别离为62.27％和67.70％，别离环比上升35.21％和33.91％；上周钢厂高炉开工率录得78.42％，环比上升1.01％，较往年同期回落4.00％。
此外，春节后汽车轮胎开工率、PTA开工率和焦炉开工率修复的节拍均好于往年同期，必然水平上表白劳动力返岗率有所提拔。
库存方面，上周六港口炼焦煤库存合计116.70万吨，环比下降8.80万吨；次要钢厂建筑钢材库存录得482.76万吨，环比上升24.58万吨。
负荷率方面，上周PTA工场、聚酯工场和江浙织机PTA财产链负荷率别离录得73.12％、67.82％和42.56％，别离环比回落1.89％、上升1.63％和32.02％。
2.2.消费：旅游需求上升下航班执飞率大幅提拔
乘用车消费方面，受春节假期影响一月下旬乘用车日均销量录得67642辆，环比上升45571辆，较往年同期上升41545辆。
人员活动方面，春节期间航班执飞率继续位于高位，但较上期有所下降。此中本周航班执飞率均值为83.33％，环比回落1.58％，恢复至往年同期的79.55％。地铁日均客运量陆续庇护高位，录得5404.48万人，环比回落716.88万人。
2.3.投资：1月基建投资或迎往返升
基建投资方面，2月8日石油沥青安装开工率录得31.20％，环比上升8.60％，节后基建开工节拍加速；2月3日全国水泥发运率录得11.56％，环比回落9.00％。
房地产投资方面，上周100大中城市赐与地盘占空中积录得961.18万平方米，环比上升393.32％；上周30大中城市商品房成交面积录得188.11万平方米，环比上升449.84％。
2.4.出口：1月出口或随全球需求的下滑陆续回落
出口价格方面，上周中国/上海出口集拆箱运价指数别离录得1133.10点和995.16点，别离环比上升23.10点和回落11.73点；本周波罗的海干散货指数录得601.20点，环比回落56.80点。
出口数量方面，11月下旬次要港口外贸集拆箱吞吐量同比回落3.50％；韩国1月出口总额同比回落16.60％，较12月份下滑明显，表白全球需求或将进一步下行。
2.5.通胀：原油价格小幅上升
国内方面，本周猪肉均匀批发价录得21.22元/公斤，环比回落1.40元/公斤；本周28种重点监测蔬菜均匀批发价录得5.83元/公斤，环比回落0.35元/公斤。
国际方面，本周布伦特原油期货结算价录得84.13美圆/桶，环比上升1.26美圆/桶；本周COMEX黄金期货结算价录得1881.60美圆/盎司，环比回落42.08美圆/盎司。
2.6.活动性：上周货币净投放6020亿元
公开市场操做方面，上周央行停止18400亿元逆回购操做，有12380亿元逆回购到期，当周货币净投放6020亿元。
遭到资金面改变影响，上周7天shibor利率小幅回落，从周初的2.0070％回落至周末的1.9610％；上周10年期国债收益率小幅回落，从周初的2.9029％回落至周末的2.9001％。
3.本周政策一览
4. 风险提醒
疫情不确定性仍较高；货币政策变更不及预期；海外需求不确定性较大。
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