王夕赟：财长会议看点解读一：希腊债券回购方案
在上周欧元区财长会议就希腊援助达成协议的情况下，目前希腊债券回购方案能否得以出炉并落实显然成为了接下去的重点。欧盟高级官员上周五表示，欧元集团拟周一(12月3日)就希腊债务回购计划细节举行听证会。但该官员拒绝说明对于希腊债务回购计划的预期，只是表示，希腊的债务可持续性评估是长久的过程。他还特别指出，希腊债回购中不会触发集体行动条款(CAC)方案，对希腊的债务回购计划有信心。
在延长希腊救助计划的前提下，债券回购计划显然成了贴补资金缺口的最重要一环。希腊财长斯托纳拉斯表示，这项计划“只许成功不许失败”，并表示国家会利用一切可行的手段来最大化债权人的参与度。
欧元区上周会议并未透露该计划的具体细节，以免引发希腊国债价格进一步上升——债券回购计划的关键是以尽可能低的价格回购债券，市场价格越高，回购计划的好处越少。本次回购行动将与今年3月的私人部门债务置换行动一样，在自愿的基础上进行，但目前规模还是未知数。
欧元集团此前已经暗示愿意从临时性救助基金欧洲金融稳定机制(EFSF)中额外增加100亿欧元救助，这笔新资金将很可能被用于执行回购计划。但是摆在希腊面前的现实问题是，原本预计将参与回购的希腊国内银行似乎正拒绝“自愿”参与。
上周四希腊财长与银行业老大进行了会谈。对于此次会谈是否就债务回购达成协议各方说法不一，谈判进展状况仍显“神秘”。大多数媒体仍相信希腊债券回购仍为达成协议。但不少机构及欧元区官员也纷纷表示，上周达成的希腊救助协议未来数月可能会崩溃，将希腊“打回原形”。
据财经报纸Imerisia上周五(11月30日)报道称，希腊政府近日表示希望银行业债券回购基于自愿原则。但是，希腊银行家们威胁要破坏“自愿”方面的希腊救助计划，除非希腊政府同意希腊银行业所列出的一系列条件。
为了实现最大幅度的希腊债务减负目标，希腊政府可能已经讨论过动用集体行动条款(CACs)作为回购计划的一部分，强制所有此前未参加PSI的私人部门投资者接受较低报价。但如果继今年初之后再度动用CAC条款可能会对市场情绪产生严重的负面影响。
然而若无法完成债券回购，后果更难以设想。IMF 拉加德此前指出，只要指定的和对方做出的承诺，特别是债务回购的具体实施上取得进展，她将会建议执行委员会完成对希腊项目的第一次评估。反来过也就意味着希腊完不成该方案，便不能通过IMF董事会的批准获得下一期贷款。理论上来说，债券回购计划可将希腊3010亿欧元的债务削减200亿欧元，让债务/GDP占比下降10%。但IMF从一开始就对该方案持质疑态度。没有债券回购，希腊到2020年将无法将债务GDP占比削减至124%。